业绩持续稳定增长,深厚机床底蕴助推激光业务,维持“推荐”评级:
   
公司前三季度营收/归母净利润11.4/0.87亿元,同比增长19%/38%,扣非后增长43%,预告全年业绩增长20%-50%,整体符合预期;我们认为公司作为国内金属成形机床龙头,有望将深厚的机床底蕴和渠道优势融入激光装备,在激光产业高速发展过程中抢占先机,持续提升市占率。考虑到宏观经济增长减速导致下游需求放缓,略微下调盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为1.33(-0.16)/1.70(-0.27)/2.26(-0.36)亿元,维持“推荐”评级。
   
多重因素影响三季度增速放缓,产品结构变化提升毛利率:
   
公司Q3营收/净利润增长18%/39%,相比Q2营收/净利润25%/47%增速有所放缓,主要系今年夏季高温作业天数较多、上游供应商受环保检查而延迟供货,一定程度影响了生产、发货和收款节奏,我们认为公司为保证按时交货,四季度产出、交货、资金回收相对集中。此外,由于公司激光装备出货量保持高速增长,规模效应使得毛利率快速提升,加之成形机床大客户业务开展顺利,整体盈利水平仍在稳步提升,三季度毛利率达到29.95%(+2.72pct),创单季度历史新高。
   
激光装备布局多年,或将加速进入收获期,接管创科源提升整体竞争力:
   
公司通过自主研发和投资并购,已经具备年产1000台套以上高品质激光加工设备的能力,产品开始逐步放量,2018H1激光业务增长75%、母公司二维激光装备订单增长74%,Q3受行业影响增速有所放缓,但仍保持稳健上升趋势;创科源由于原管理层原因现已全面接管,2018年经营情况改善明显,未来公司激光加工业务将更加全面,市占率和综合竞争力也将稳步提升。三季度末公司预收账款较年初增长49%,将有力保障后续增长。
   
基于对未来发展信心,公司已开始逐步实施回购:
   
报告期内,基于对未来发展的信心,公司计划一年内回购金额不超过8000万元、价格不超过12元/股;截至10月29日,公司已累计回购股份占公司总股本0.85%,总金额约2170万元(成交价格区间在6.15-7.28元/股)。
   
风险提示:市场竞争加剧,外延并购整合的不确定性